我國金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革以及設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制，對于優(yōu)化科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)的資源配置、推動經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展具有重要意義。未來，我國金融、貨幣、資本和投資市場將會迎來重大變革。
自供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革啟動以來，我國經(jīng)濟(jì)在發(fā)展方式、增長模式等方面出現(xiàn)了顯著變化，金融產(chǎn)業(yè)以及服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系也在逐步進(jìn)化。金融是我國重要的核心競爭力，深化對國內(nèi)外金融形勢的認(rèn)識、進(jìn)一步增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，不僅有利于社會正確把握金融本質(zhì)、指導(dǎo)金融業(yè)界銳意進(jìn)取和深化改革，也有利于實(shí)現(xiàn)我國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。
深入推動我國金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革
在我國經(jīng)濟(jì)由高速增長轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵階段，金融產(chǎn)業(yè)也需要主動求變，銳意進(jìn)取、深化改革。金融供給側(cè)改革的主要目的，是對接實(shí)體經(jīng)濟(jì)供給側(cè)改革，通過打造高質(zhì)量金融來服務(wù)高質(zhì)量經(jīng)濟(jì)。出于助推經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級的現(xiàn)實(shí)需要，金融業(yè)應(yīng)當(dāng)牢牢把握“服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、深化金融改革、防控金融風(fēng)險(xiǎn)”三大目標(biāo)，從貨幣供給、資本供給、要素價格供給、金融企業(yè)供給、金融產(chǎn)品供給、市場制度供給和審慎監(jiān)管七項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)著手，攻堅(jiān)克難，深入推動供給側(cè)改革。
深化金融供給側(cè)改革的根本任務(wù)是增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。換言之，是金融要為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供并不斷增加信用，特別是給予小微、初創(chuàng)和民營企業(yè)的信貸支持和金融資源支持。長期以來，我國的金融服務(wù)以間接融資為主，金融機(jī)構(gòu)中又以大中型銀行為主體，內(nèi)部政策安排、技術(shù)支撐以及激勵約束機(jī)制相對不夠健全，這些體制性問題導(dǎo)致的信貸供需不平衡，缺少能與小微、初創(chuàng)和民營企業(yè)相匹配的“下沉式”服務(wù)能力，形成了“融資難、融資貴”問題。民營企業(yè)是我國經(jīng)濟(jì)和就業(yè)的“穩(wěn)定器”，在融資中一直處于弱勢。
因此，一是要改善融資結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步提高直接融資比重，提高對中小微企業(yè)、科技創(chuàng)新企業(yè)的金融供給質(zhì)量，鼓勵金融機(jī)構(gòu)不斷豐富直接融資產(chǎn)品體系，更好發(fā)揮直接融資在金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面的作用。
二是深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，與防控重大風(fēng)險(xiǎn)本質(zhì)上是協(xié)同的，從長期看目標(biāo)是協(xié)調(diào)一致的。金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，可以說是防風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)進(jìn)入一個新階段，要在貨幣政策調(diào)控、金融監(jiān)管框架、金融機(jī)構(gòu)市場化改革、金融產(chǎn)品和定價體系完善等多方面加快改革力度。
結(jié)合當(dāng)前國內(nèi)外復(fù)雜多變的經(jīng)濟(jì)形勢，加強(qiáng)資本市場改革、推進(jìn)金融控股公司監(jiān)管、完善金融基礎(chǔ)設(shè)施、提升機(jī)構(gòu)創(chuàng)新業(yè)態(tài)的治理水平，是金融改革和防控風(fēng)險(xiǎn)工作的重點(diǎn)。政府主導(dǎo)建立審慎高效的金融監(jiān)管體制，包括清晰明確的規(guī)則和嚴(yán)格準(zhǔn)確的執(zhí)行；加大金融對外開放步伐，通過促進(jìn)競爭，提高國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的實(shí)力。總之，深化改革擴(kuò)大開放、增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力是防范金融風(fēng)險(xiǎn)的有效舉措。
充分釋放科技創(chuàng)新動能
振興實(shí)體經(jīng)濟(jì)是經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國的目標(biāo)，金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的一項(xiàng)核心任務(wù)，是要破解社會資本供給的難題。大力發(fā)展權(quán)益金融，構(gòu)建多層次資本市場，才能在一定程度上緩解金融短期化、交易化、套利化的弊病。從金融行為角度看，權(quán)益金融就是指為了獲取其他企業(yè)的凈資產(chǎn)權(quán)利或利益的投資方式。
權(quán)益性金融投資，最終形成投資方與被投資方的所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的關(guān)系。一般情況下，對企業(yè)投資，投資者就持有了該企業(yè)的權(quán)益性證券，代表在該企業(yè)中享有所有者權(quán)益，投資者可以在今后的企業(yè)成長過程中獲得利益、行使相應(yīng)的權(quán)利。換言之，投資者進(jìn)行權(quán)益性金融投資，就是為取得對另一企業(yè)的控制權(quán)以及實(shí)現(xiàn)其他中長期的經(jīng)營目的等。長期資本的供給要以股權(quán)工具為核心，以中長期債務(wù)工具為補(bǔ)充，讓權(quán)益金融著眼謀求長期回報(bào)，從而有效地支持企業(yè)轉(zhuǎn)型升級和創(chuàng)新發(fā)展。通過股權(quán)投資和相應(yīng)的資本安排，引導(dǎo)其他金融機(jī)構(gòu)參與中長期債務(wù)融資，如銀行增加創(chuàng)新型企業(yè)的中長期貸款和信用貸款，最終綜合、精準(zhǔn)、有效地支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，要優(yōu)先服務(wù)于技術(shù)含量高、適應(yīng)人才就業(yè)形勢、提供高質(zhì)量產(chǎn)品和環(huán)境友好的“新實(shí)體”企業(yè)。未來經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的核心，是一批科技型、創(chuàng)新型企業(yè)的崛起。事實(shí)上，每一次科技革命都會擴(kuò)大經(jīng)濟(jì)總量，科技創(chuàng)新已成為大國戰(zhàn)略博弈的重要戰(zhàn)場。
近年來，我國企業(yè)研發(fā)投入的總規(guī)模僅次于美國，但科研成果產(chǎn)業(yè)化仍然較為落后，加快關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)與產(chǎn)業(yè)化，是科技創(chuàng)新的主要突破口。由此，要創(chuàng)建和完善適合科技創(chuàng)新的金融體系。應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)對權(quán)益金融的重視程度，完善扶持我國科技創(chuàng)新的金融機(jī)制，創(chuàng)造多元化協(xié)助企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新的金融渠道，通過金融工具真正激發(fā)科技人才和創(chuàng)新型企業(yè)的積極性、主動性。
私募股權(quán)基金和風(fēng)險(xiǎn)投資是長期資本的“先鋒”，擔(dān)負(fù)著將社會資金轉(zhuǎn)化為權(quán)益資本、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重?fù)?dān)，為創(chuàng)業(yè)企業(yè)、中小企業(yè)提供長期股本資金。初創(chuàng)期企業(yè)因固定資產(chǎn)較少、經(jīng)營和財(cái)務(wù)狀況不夠透明、缺乏商業(yè)信用等難以在銀行貸款，風(fēng)險(xiǎn)投資（創(chuàng)投）通過向中小企業(yè)注入資本，解決其發(fā)展初期所面臨的資金問題。股權(quán)基金特別是并購基金雖然主要面向成長和成熟期的企業(yè)，通過并購重組、管理運(yùn)作提升企業(yè)價值，但其本身仍然具有長期資本的性質(zhì)，對改善企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、降低社會負(fù)債率、緩解金融機(jī)構(gòu)債務(wù)規(guī)模波動作用顯著。
目前，我國私募基金行業(yè)已發(fā)展至一定規(guī)模，但同時這一行業(yè)的資金來源、監(jiān)管、稅收體系等仍存有不確定性，如何把私募股權(quán)行業(yè)建設(shè)成一個規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的多層次資本市場，對于更好地推動科技成果轉(zhuǎn)化、釋放創(chuàng)新動能至關(guān)重要。
科創(chuàng)板是資本市場“中國模式”的積極探索
近年來，一些增長勢頭良好、市場潛力較大的中國企業(yè)遠(yuǎn)赴海外上市，一定程度上影響了資本市場的發(fā)展?jié)摿Γ魅趿松鐣鹑隗w系將儲蓄轉(zhuǎn)化為科技創(chuàng)新投資的積極性。我國有關(guān)部門積極推進(jìn)科創(chuàng)板落地，是解決這一問題的有益之舉。從科創(chuàng)板首次提出到科創(chuàng)板細(xì)則落地，僅用了117天。
科創(chuàng)板的設(shè)立旨在助力符合條件的科技企業(yè)走向多層次資本市場，通過對其加大輔導(dǎo)、孵化、融資等支持力度，以提升高新技術(shù)企業(yè)的上市融資和規(guī)范發(fā)展。目前，在發(fā)行、上市、信息披露、交易、退市等方面科創(chuàng)板已經(jīng)呈現(xiàn)出很多制度創(chuàng)新，對于成長空間較大、發(fā)展速度較快但受限于利潤等指標(biāo)的創(chuàng)新型企業(yè)而言，具備提供更好的融資支持機(jī)會，與目前的主板、創(chuàng)業(yè)板、中小板和新三板等交易市場一起，形成多層次融資體系。
科創(chuàng)板的設(shè)立有助于資本市場從基礎(chǔ)性制度層面補(bǔ)短板，為長期資本配置和支持科技創(chuàng)新提供了規(guī)范高效機(jī)制。從這個角度講，科創(chuàng)板有機(jī)會發(fā)展為中國資本市場上非常有效的資源配置場所，能增強(qiáng)資本對實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是創(chuàng)新主體的包容性，為新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保以及生物醫(yī)藥等具有投入大、周期長、風(fēng)險(xiǎn)高特點(diǎn)的科創(chuàng)企業(yè)提供資本動能。
長遠(yuǎn)來看，這一舉措將引領(lǐng)全社會樹立對科技創(chuàng)新長期投資的理念，讓一批具有核心技術(shù)和良好發(fā)展前景的中國企業(yè)，類似BAT等互聯(lián)網(wǎng)巨頭在本土上市，讓投資者分享創(chuàng)新和高速增長的紅利。然而，也應(yīng)認(rèn)識到科創(chuàng)板是一個新鮮的嘗試，特別是整體市場反應(yīng)和配套制度亟需跟上，要謹(jǐn)慎防范因市場各方對規(guī)則不熟悉導(dǎo)致在特定情況下市場風(fēng)險(xiǎn)加大的問題，必須提前審視、高度防范可能發(fā)生的金融風(fēng)險(xiǎn)。
金融部門不僅要積極配置科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)，而且應(yīng)重視信息科技對自身的異化、迭代和演進(jìn)，這一趨勢不僅體現(xiàn)在對資本與產(chǎn)品創(chuàng)新、服務(wù)和交易模式等的更換替代，體現(xiàn)在監(jiān)管與風(fēng)控的技術(shù)更新，也體現(xiàn)在金融基礎(chǔ)設(shè)施的整體信息化。如何以金融科技應(yīng)用成果促進(jìn)服務(wù)和交易渠道下沉優(yōu)化，充分利用分布式系統(tǒng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算以及人工智能等技術(shù)，擴(kuò)展“開放銀行”“邊緣計(jì)算”和5G等新的金融科技范疇，發(fā)展數(shù)字普惠以增加金融服務(wù)的覆蓋面、可獲得性和便利性，這一方面會提升金融行業(yè)的資源配置效率，另一方面對整個行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)防控能力、對相關(guān)從業(yè)人員的專業(yè)化水平提出了更高要求。
（作者：華夏新供給經(jīng)濟(jì)學(xué)研究院院長、華軟資本集團(tuán)董事長 王廣宇）
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