●耐心資本是指那些愿意承擔較長時間風險以期待未來更高回報的資本，能夠為項目投資、資本市場提供長期穩定的“金融活水”，對于促進科技創新和產業升級具有重要作用，是發展新質生產力的關鍵力量

　　●廣東是全國經濟第一大省和科技創新強省，在吸引更多耐心資本方面具有經濟發展比較優勢、資本市場優勢、區位和制度疊加優勢等多重優勢，也面臨著資金配置不均衡、融資結構不合理等諸多問題

　　●發展壯大耐心資本，助力廣東培育發展新質生產力，需要在政策環境、市場支持、金融賦能上不斷改進

　　耐心資本是資金支撐器和市場穩定器，是發展新質生產力的關鍵力量。廣東是全國經濟最為活躍的省份之一，擁有完善的金融體系和活躍的資本市場，發展壯大耐心資本具有得天獨厚的優勢，需要進一步推出有力舉措，為加快打造新質生產力高地提供范本。

　　（一）

　　耐心是經濟增長的重要影響因素。耐心，中文釋義耐性、不急躁，是一種美德和良好品質。在經濟學中，耐心是指個人或機構愿意推遲消費或收益以期待未來更高的回報能力，是影響決策發生不可或缺的重要品德。經濟學家發現耐心支持儲蓄，通過儲蓄和謹慎投資實現經濟增長。我國一直以來的儲蓄習慣以及“耐心”文化熏陶，使得居民儲蓄率遠高于世界平均水平，是極大地促進中國經濟增長的重要因素。

　　耐心資本是指那些愿意承擔較長時間風險以期待未來更高回報的資本。耐心資本的概念可追溯到早期的歐美投資市場，當時耐心資本以長期投資、價值投資等形式存在。在比較政治經濟學領域，有學者將耐心資本定義為可以容許企業不以犧牲長期收益為代價，對短期財務利益做出反應的股權或債權投資。還有學者介紹了符合耐心資本特征的一些案例，包括養老金、主權財富基金、大學捐贈基金以及一些個人和家庭投資等。中文語境下，林毅夫和王燕從新結構經濟學視角，將耐心資本定義為投資于一種“關系”上的超長期資本，以這種長期的耐心資本投資于可以消除經濟增長瓶頸的基礎設施，短期可增加投資需求、應對經濟下滑，長期可提高經濟增長潛力和質量。

　　耐心資本具有長期視角、價值共創和穩健持守的特性。從長期視角來看，耐心資本以理智、科學的投資態度對待市場，不會被短期市場波動所影響，更加注重企業的長期潛力和成長空間。同時，耐心資本以內在價值共創主導投資策略，基于企業基本面、行業趨勢和宏觀經濟環境，識別具有價值潛力和穩定發展的企業進行培育投資。由此，兼具時間和價值并行的理念，耐心資本穩健持守不斷積累和沉淀的企業價值，從而有效避免了頻繁交易帶來的交易成本和風險。因此，耐心資本能夠為項目投資、資本市場提供長期穩定的“金融活水”，對于促進科技創新和產業升級具有重要的作用，也成為了發展新質生產力的關鍵力量。

　　（二）

　　發展新質生產力不是一蹴而就的，需要耐心。發展壯大耐心資本對發展新質生產力有重要促進作用。一是支撐科技創新。耐心資本具有的長周期、高風險承受力、價值性等優勢，不僅對短期研發具有一定的容錯空間，也能提升在高潛力高風險的新質生產力領域的投資力度。二是推動產業升級。耐心資本通過其投資行為，引導其他資本流向更具有發展潛力的戰略性新興產業和未來產業領域，并能為傳統產業改造升級提供轉型資金。三是整合新型生產要素。耐心資本作為鏈接新舊生產要素的紐帶，通過投資信息技術、人工智能、物聯網等，實現各類生產要素的有效結合。同時，耐心資本持續關注綠色投資項目，有效提高了關鍵核心要素的綠色底色。四是優化金融市場結構。通過提升證券和保險等領域的直接融資比例，耐心資本幫助實現銀行、保險和證券三大領域均衡發展，優化了金融市場的結構，也為新質生產力提供了更多層次的資本助力和金融支撐。

　　廣東是全國經濟第一大省和科技創新強省，在吸引更多耐心資本方面具有優勢。一是經濟發展具有突出比較優勢，其高端制造數字化轉型和創新領域的資金需求愈發旺盛，符合耐心資本投資需要。二是資本市場活躍，金融增加值居全國首位，同時境內資本市場直接融資規模持續擴大，金融高水平開放程度不斷提高，有助于耐心資本的引入和流動。三是區位和制度疊加優勢，廣東地處我國南部，毗鄰港澳、海陸兼備，享有進入國際與國內兩大資本市場的極大便利，同時作為粵港澳大灣區建設等多重國家戰略交匯處，擁有顯著的制度紅利和戰略優勢，為壯大耐心資本提供了寶貴發展機遇。

　　隨著現代金融體系改革與發展，廣東在發展壯大耐心資本上也面臨諸多問題。一是資金配置不均衡、融資結構不合理，珠三角與粵東粵北粵西地區在金融規模和配置能力上差異明顯，以股權融資和債券融資等直接融資比重盡管達到25%，但較發達國家仍偏低，且缺少世界級金融龍頭企業引領。二是評估體系不足，現有投資評估體系更多關注短期收益，導致耐心資本難以準確評估長期投資潛力和回報。三是政策支持力度不夠，當前政策的全面性和系統性支持還不夠完善，特別是在鼓勵市場創新和保護投資者權益方面。四是市場運作機制不成熟，創業投資市場的退出市場不夠成熟，“退出難”的問題制約了耐心資本的流動性和靈活性。

　　（三）

　　更大釋放耐心資本發展潛能，加快培育新質生產力，需要在政策環境、市場支持、金融賦能上不斷改進。

　　優化頂層政策設計。一是強化政策協同。要加強監管協調，聚焦完善基金考核、容錯免責、績效評價等關鍵環節，切實運用好財稅、市場進入準則、信息披露等各類政策性工具和資源，以政策協同“合力”助力廣東打造新質生產力高地。二是深入實施人才強省戰略。人才是發展壯大耐心資本、推動新質生產力發展的關鍵，應以粵港澳大灣區人才高地建設為總抓手，打好“引才、聚才、用才”組合拳，打造全球一流科技創新人才向往集聚地。三是堅定不移擴大高水平對外開放。新質生產力發展需要國際視野，那么發展壯大耐心資本也必然是世界范圍內的。應以更宏大視野發揮好“兩個重要窗口”作用，通過廣交會、“粵貿全球”等加強與國際市場的聯通與合作，吸引更多國際耐心資本進入的同時，合理借鑒國際先進經驗培育發展壯大耐心資本。

　　構建長效資金來源機制。發揮國有資本（政府性基金）的引導作用，借助廣東創投、風投、產投等政府性基金的示范作用，投早投小投“硬科技”，形成政府領投、機構跟投的良好氛圍。吸引更多中長期資金入市，持續引導銀行、保險、證券等加大對省內基礎設施REITs項目的投資力度，鼓勵社保、養老金等參與投資，支持商業銀行、信托公司出資或開發長期投資產品，逐漸形成多層次的資本市場體系。完善創業投資退出機制，鼓勵省內非上市股份公司到區域股權交易中心集中登記托管，通過區域股權交易中心構建公信高效、安全有序的創業投資項目二級交易市場，并積極為開展關鍵核心技術攻關的“硬科技”企業建立和健全股權融資以及并購重組的“綠色通道”。

　　做好金融“五篇大文章”。加強科技金融，繼續落實“金融+科創”工程，強化廣州、深圳國際金融中心和科創中心鏈接聯動，為科技創新企業提供全鏈條、全生命周期金融服務。大力發展綠色金融，加大綠色信貸和債券支持力度，支持綠色資產證券化產品試點，引導企業有效開展綠色轉型和技術改造。從產品創新、組織保障、數字賦能等方面持續提升普惠金融服務的覆蓋面，不斷增強數字普惠金融能級，為實施“百千萬工程”和建設海上新廣東提供強有力金融服務支撐。利用大模型、云計算、人工智能等數字技術，打破信息壁壘，激活數據要素潛能，為耐心資本提供更多的投資選擇和機會。做大做強養老金融，利用居民儲蓄率高的特性，鼓勵各級銀行持續提高養老金融一站式服務水平，支持證券機構積極開展“養老金融服務+投教”工作，創新機構養老業務服務手段。

　　發展風險對沖工具。耐心資本的培育離不開風險對沖工具的輔助，衍生品市場作為資本市場的重要組成部分，也需要發展出與長期投資相匹配的金融衍生品，更好滿足投資者的風險管理需要。

　　作者單位：華南理工大學經濟與金融學院