核心觀點：中國經濟網專欄作者盤和林認為，此次印發的意見對于打造良好金融生態環境，建立資本市場的良性循環機制至關重要，其對于信用體系和退市制度的重視，將有助于解決資本市場信息不對稱問題，約束企業的信用和經營表現，提高資本市場的資源配置效率。

　　近日，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發了《關于推進社會信用體系建設高質量發展促進形成新發展格局的意見》。意見提到：以堅實的信用基礎促進金融服務實體經濟；加強資本市場誠信建設；嚴格執行強制退市制度，建立上市公司優勝劣汰的良性循環機制；加強投資者權益保護，打造誠實守信的金融生態環境。

　　總體而言，筆者認為，此次發布的意見中，有兩個值得關注的亮點。

　　其一是健全資本市場誠信檔案。當前，要在資本市場建設信用體系，共建信用社會，誠信檔案是個不錯的方式。將不誠信行為記錄在案，既可以通過案例警示他人，也可以讓機構保持審慎，不敢越雷池一步，達到威懾作用。

　　其二是嚴格執行強制退市制度。退市制度不嚴格，會導致劣質企業在A股持續“圈錢”和占用流動性，使得市場優勝劣汰作用下降。通過退市制度，能夠更好地發揮資本市場優化資源配置的作用，讓流動性流向更加誠信、業績更好的上市公司，實現真正的優勝劣汰。

　　資本市場中，完善的信用體系和退市制度，能顯著提升資源配置效率。

　　信息不對稱是造成資本成本偏差的重要原因，不僅會導致借貸資源的錯配，還會造成風險堆積和信貸萎縮。完善、公平、客觀的信用體系將有效解決資金供需雙方的信息不對稱問題。誠信檔案的建立，讓失信行為可以多方查看，以第三方的客觀性和不可篡改性建立互信，從而促進資本市場的發展。而且，可靠的信用體系將有助于信用資產化。抵押物是借貸關系形成的重要基礎，由于對信息不對稱風險的厭惡，抵押物的規模會大于風險價值，造成資源浪費。借助信用體系，可以縮減抵押物資產比重，減少因抵押導致的資源閑置。

　　目前來看，我國資本市場在“優勝”方面比較突出，而在“劣汰”方面稍顯不足。優勝劣汰是資本市場價值發現的兩個重要表現，完善的退市制度應當對高質量投資標的進行“用腳投標”的獎勵，而對低質量投資標的進行相應的懲罰和清退。退市制度有兩方面的效果：一方面，可以根據資產標的的表現，對于存在嚴重違反相關法律等不正當行為的公司進行篩選，降低投資者的選擇難度，對沖“劣幣效應”，減少資源浪費；另一方面，還可以起到“投鼠忌器”的作用，約束企業行為，激發主體能動性，提高資本市場的整體質量。

　　應當說，信用體系與退市制度在資本市場中是相輔相成的。

　　誠信檔案是退市制度進行懲罰、警戒、強制退市的重要依據。退市制度所涉及的一系列警戒、強制退市等措施都需要有一個公允的依據，以保證市場的公平，而信用體系具有不可篡改性和客觀性，恰恰可以成為這樣的依據。當然，強化信用表現在退市制度中的作用，也有助于進一步建立健全社會信用體系，加強企業對于信用的重視。退市制度則是信用體系的補充。僅有信用體系而沒有對失信的懲罰，會讓信用體系成為一紙空文。退市就是對信用體系中表現不佳者的懲罰之一，退市制度是影響企業決策、提高企業信用行為的重要工具。

　　綜上所述，此次印發的意見對于打造良好金融生態環境，建立資本市場的良性循環機制至關重要，其對于信用體系和退市制度的重視，將有助于解決資本市場信息不對稱問題，約束企業的信用和經營表現，提高資本市場的資源配置效率。（浙江大學國際聯合商學院數字經濟與金融創新研究中心聯席主任、研究員，中國經濟網專欄作者 盤和林）


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