漫畫/韓景豐
編者按 央行發言人6月19日宣布：“根據國內外經濟金融形勢和我國國際收支狀況，中國人民銀行決定進一步推進人民幣匯率形成機制改革，增強人民幣匯率彈性�！币苍S人們還記得，2005年首次啟動“匯改”，結束了人民幣長達10年的“固定匯率體制”，讓世界金融市場為之震動，也引發了中國股市的一輪牛市。時隔5年，此次再度推進“匯改”，又會對震蕩躑躅的A股市場產生哪些影響？本期《一周看點》特選集了部分相關博文，看看博客眼中“匯改”如何影響股市。
給市場帶來新希望
將推動股市重上3000點 遙想2005年匯改曾引發Ａ股一輪大牛市。2005年7月21日，我國開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。在此之前，Ａ股千點大關頻頻告急，大面積的個股持續暴跌。而當匯改的消息落地后，市場雖然并沒有立即買賬，但已經露出上沖的端倪；截至2006年6月26日，上證指數收于1633.45點，階段漲幅接近60%。以史為鑒，市場對于此次推進匯改的積極影響也是充滿期待。金融板塊目前市凈率僅2.1 倍，動態市盈率在11 倍左右；全部A 股的動態市盈率也僅16倍，整體而言A股估值處于歷史估值低位附近，而匯改將是估值修復行情的催化劑。匯改的利好是因為會導致受益于人民幣升值的公司獲益，如石油，航空。雖然匯改不會必然導致人民幣升值，但目前匯改是由于外部壓力因素而被動進行的，而那些要人民幣匯改的外來因素的直接目的就是要人民幣升值。從這個意義上說人民幣升值又是必然。而人民幣升值將導致國際熱錢涌入中國資本市場，從而推動A股的上漲，再加上近期的利空已經消化的差不多。所以可以大膽預期大盤重上3000點，甚至更高，但伴隨而來的是資產泡沫。（殺基過年 詳見http://blog.cs.com.cn/blogIndex.do?bid=75601）
整體提升A股估值 雖然匯改對于整體經濟的影響十分復雜，但對股市的影響卻是十分明了的：整體上有利于A股行情的回升。因為，人民幣升值將促使以人民幣計價的資產受到追捧，尤其以金融類、房地產類、港口類資產為重；而中國股市當中，金融類、房地產類上市公司的權重很大，一旦這些股票價格上漲，就將拉動整個大盤上漲。同時，人民幣匯率之爭落定，客觀上有利于投資者情緒穩定、預期穩定，從而刺激其入市。中國股市歷來炒風濃重，一旦借匯改重燃炒作之火，極有可能制造一輪暴漲行情。（董少鵬 詳見http://blog.sina.com.cn/s/blog_4d4d317d0100jd4a.html）
對市場行情影響有限
兩次“匯改”不同 筆者以為，反彈不過是借題發揮，屬于超跌反彈性質。實際上，匯改對當前行情的影響較為有限。
應該說，匯改給投資者留下了美好的記憶。2005年匯改從當年7月21日起正式啟動，而與此相伴隨的是，A股走出了一輪大牛市，從2005年7月至2007年10月間，上證指數從1004點附近一直飆升至6124點，區間漲幅高達413.65%。也正因如此，不少投資者甚至有關媒體都認為，是2005年的匯改催生了2005年－2007年的這一輪大牛市。也正因如此，21日的股市對央行進一步推進人民幣匯率形成機制改革的表態作出了積極的反應。不過，盡管21日股市大幅反彈，但匯改本身對行情的影響還是相對有限的。首先，從歷史來看，2005年到2007年的大牛市，并非只是因為人民幣匯改的緣故。實際上，股改才是當時最大的功臣。其次，新一輪的匯改不同于2005年匯改，對股市的影響更加有限。（皮海洲 詳見http://blog.cs.com.cn/u/phz168）
很難激發新一輪牛市 影響股市的根本因素主要來源于經濟基本面。中國經濟在經過2009年連續四個季度反彈之后，現在面臨小周期的下降可能。2010年作為調結構起始的一年，伴隨二次匯改開啟，調結構步伐有望加速。我認為，匯改短期對資本市場是利好，但中長期存在較大不確定性。本輪匯改很難衍生新一輪牛市行情，期望二次匯改帶來資產重估，或許并不符合當前中國經濟的客觀實際。投資者不宜對未來期望過高，在本輪短期反彈中，堅守防守之策仍是理性的選擇。（散戶小胡 詳見http://blog.cs.com.cn/u/sanhuxiaohu）
不會帶來多大希望 與2005年的第一次匯改相比，這一次的匯改無論是客觀環境還是發展條件都完全不可同日而語。首先，這兩次匯改無論是從內容還是形式都有著本質差別。如果說，05年的匯改在一定程度上還帶有點主動性的話，那么，這一次的匯改就完全是不得已而為之。其次，這一次的匯改把增加人民幣的匯率彈性作為核心內容，但實際效果卻遠遠不是一句增加貨幣彈性所能解釋的。第三，二次匯改所導致的人民幣升值，其空間將極為有限。人民幣即使升值，也至多有2-3%的空間，這與05年的升值完全不同。（十年磨劍 詳見http://blog.cs.com.cn/blogIndex.do bid=85488）
目的不為拉升股指
農行IPO救心丸 央行在當前公布新的匯改政策，對欲振難興的金融股、地產股來說無疑是根“救命稻草”，行情的大漲也正是拜賜于金融和地產股的群起上漲。但是，總覺得其中有些蹊蹺。這個蹊蹺是：匯改公布于農行IPO前夕，農行承銷商之一中信證券已經給出農行發行的估值價是3.02元/股，并以此作為詢價的依據。同時，最新的情況是，已有基金準備以3.50元/股的價格參與農行的網下申購。這帶來的一個懸疑是：如果沒有現在二級市場14家銀行股上漲來提升市場整體的估值水平，無論是3.50元/股還是3.02元/股，農行的發行價是顯著高估的！農行以這樣價格來發行也是很難進行的。這又帶來一個反向推論是：如果現在二級市場的銀行股在“匯改受益”的主題下，齊齊走高把銀行股市場估值水平顯著提升，達到為農行IPO“搭臺”的要求，農行以3.00-3.50股/元的價格順利發行。這個懸疑還將繼續持續到農行上市，農行上市的時間大約在7月中下旬。（巴菲兔 詳見http://blog.cs.com.cn/u/kltz178）
象征意義大于實際意義 在國際上最重大的政治事件就是G20峰會的召開。在當地時間6月16日，美國眾議院籌款委員會主席桑德·萊文就人民幣匯率問題威脅稱，若中國方面在G20峰會上還不改變匯率政策，而美國政府又不果斷應對，國會就將采取行動考慮推進針對中國的制裁法案。國際社會包括世界銀行也出現了大量要求人民幣升值的呼聲。在這種壓力下，為了避免人民幣升值問題復雜化、政治化，也為了不讓自己成為G20會議的眾矢之的，央行才在G20峰會召開之前發布重啟匯改的聲明！而對于這樣的聲明，我認為象征意義遠遠大于實際意義�。ㄜ囓� 詳見http://blog.cs.com.cn/u/cfq2020）
IPO的開門鑰匙 “匯改”對于中國實體經濟而言卻并非福音，無論是煤炭還是鐵礦石，庫存量都在上升而價格看跌。中國的出口這一輛馬車恐怕要剎車了。由于小幅升值面臨巨大的熱錢流入，證券市場會反復向上。但政府會越來越迅速地開放融資與再融資，這一直被視為對沖過多流動熱錢的利器�？膳轮幵谟�，所有金融機構全都要走上注資、上市之路，在證券市場兌現未來收益，不管有多少錢，都得一次又一次為金融機構買單。中小板、創業板融資發展民營企業與高科技，而金融板塊除了農行之外，傳聞又一家巨無霸金融機構信達即將改制上市。（股市無言 詳見http://blog.sina.com.cn/s/blog_67e38d360100kkd4.html）
以上由中證網博客版主田鴻偉提供
本欄文章均源自博客，內容不代表本報觀點。
（責任編輯：胡可璐）
