股市持續(xù)下跌，監(jiān)管部門不斷釋放利好，雙方形成一種“博弈”的態(tài)勢。本周三晚，監(jiān)管部門“三箭齊發(fā)”，出臺了降低交易成本、券商可自主確定兩融業(yè)務(wù)強制平倉線，以及進一步拓寬券商融資渠道等“新政”。顯然，周三股市再次大跌，是催生三大利好出臺的原因之一。

　　一切來得太突然。當(dāng)6月初上證指數(shù)突破5000點之后，諸多投資者似乎已經(jīng)看到了6000點、8000點甚至是一萬點。但理想很豐滿，現(xiàn)實往往很骨感。在上證指數(shù)上摸5178點之后，一輪暴跌行情悄然而至。6月12日，上證指數(shù)創(chuàng)出截至目前的牛市高點5178點， 7月2日上證指數(shù)最低下探3795點，短短的14個交易日，上證指數(shù)跌幅高達26.70%�！凹夹g(shù)”上，A股已跌入熊市。

　　在股指持續(xù)大幅下挫過程中，監(jiān)管部門的救市舉措魚貫而出。央行罕見在同一天宣布降息降準(zhǔn)，為七年來首次；養(yǎng)老金投資股市的征求意見稿“緊急”出臺，速度堪稱超常規(guī)；中央?yún)R金在前期套現(xiàn)了相關(guān)銀行的股票之后，又“不尋�！钡嘏�摔百億資金申購藍籌ETF基金等等。但監(jiān)管部門的救市僅僅只“收獲”6月30日的“一日游”行情，而7月1日的股市又將6月30日的漲幅全部“抹平”。顯然，此時的股市處于更加危險的位置，降低交易成本等三大利好就是在這樣的背景下推出的。然而，監(jiān)管部門推出的利好，卻絲毫沒有起到穩(wěn)定市場、穩(wěn)定投資者的效果。周四，滬深股市再次大幅下跌，并在盤中創(chuàng)出此輪調(diào)整以來的新低3795點。

　　自去年7月份啟動的牛市行情，之所以也被稱為“杠桿�！�，主要是由于有配資資金與券商兩融業(yè)務(wù)中的融資資金參與其中。但在此輪暴跌中，杠桿的“劣根性”也暴露無遺。如市場上有消息稱，6月19日與26日的股市之所以暴跌，主要是因為1:5與1:3的配資資金先后爆倉遭到強制平倉的結(jié)果。這些被強制平倉的配資資金不僅打壓了股市，也在市場中引起了連鎖反應(yīng)。

　　事實上，在股市大幅下跌的背景下，既然配資資金有被強制平倉的風(fēng)險，那么券商融資資金同樣存在類似的風(fēng)險，特別是在股市持續(xù)大幅下跌的情形下更是如此。根據(jù)《證券公司融資融券業(yè)務(wù)管理辦法》的規(guī)定，參與兩融業(yè)務(wù)的投資者，如果其維持擔(dān)保的比例低于130%時，應(yīng)當(dāng)在2個交易日內(nèi)追加擔(dān)保物，且追保后維持擔(dān)保比例不得低于150%。投資者從券商處融資，基本上都是因為“差錢”。因此，以往由于不能追保而被券商強制平倉的投資者不乏其例，投資者的損失是可想而知的。

　　但毋庸置疑，監(jiān)管部門在此時規(guī)定券商可自主決定平倉線，更是為了防止某些融資盤遭遇強制平倉后對股市產(chǎn)生負(fù)面影響。畢竟，目前的股市下跌嚴(yán)重，市場人氣不足，融資盤被強制平倉，將有可能產(chǎn)生“多殺多”的踩踏效應(yīng)，進而導(dǎo)致市場產(chǎn)生系統(tǒng)性風(fēng)險，而其后果將是災(zāi)難性的。從這個意義上講，券商自主決定平倉線，將有可能緩解甚至是“抑制”股市下跌的作用。

　　但必須指出的是，監(jiān)管部門當(dāng)初規(guī)定券商平倉線，本質(zhì)上是出于防范投資者的投資風(fēng)險的目的。如今為了救市，卻取消該項規(guī)定，將有可能進一步放大兩融業(yè)務(wù)參與者的投資風(fēng)險。試想，如果遇到了2008年那樣的極端行情，又沒有強制平倉制度，融資者會輸?shù)酶鼞K。筆者以為，兩融業(yè)務(wù)規(guī)則的修訂，在規(guī)范市場的同時，也應(yīng)該能起到防范風(fēng)險的作用。證監(jiān)會救市值得肯定，但不能短視，不能為了救市而救市。