核心觀點：經濟日報-中國經濟網專欄作者盤和林認為，《2019年降低企業杠桿率工作要點》的發布，更多的意義在于指導作用。首先，肯定了債轉股在解決企業債務問題中的突出地位；其次，擴大了債轉股資金的來源，同時對于企業內部經營和產業發展提出了一定要求；最后，對相關部門機構做好組織協調和服務監督進行了督促。
國家發改委、人民銀行、財政部、銀保監會近期發布《2019年降低企業杠桿率工作要點》（以下簡稱《要點》）。《要點》指出，要加大力度推動市場化法治化債轉股增量擴面提質、綜合運用各類降杠桿措施、進一步完善企業債務風險防控機制、做好組織協調和服務監督等。
杠桿率居高不下，長期以來都是我國企業的典型特征與問題。國際清算銀行（BIS）公布的數據顯示，2018年3季度，中國非金融企業杠桿率為152.9％，在所有公布數據的44個國家中排名第7，在大型經濟體中更是居于榜首。受近年來去杠桿政策的影響，我國企業整體杠桿率雖然有所改觀，但仍存在波動。據測算，今年第一季度我國非金融部門杠桿率上升了5%左右�？梢�，高杠桿率依然嚴峻，是我們應當持續關注的問題。
同時，由于目前我國企業融資渠道較為有限，銀行貸款間接融資依然是我國企業獲得資金的主要方式，企業杠桿率偏高導致的問題也就具有了連鎖性。正是由于這個原因，國家在降杠桿問題的政策上有著明確的導向。
2016年10月，國務院出臺《關于積極穩妥降低企業杠桿率的意見》，作為降低企業杠桿率七大措施之一的“市場化債轉股”被提出，銀行與企業間的債權可轉換為股權。債權股權關系的轉變有效降低了企業債務風險，同時也能化解銀行資產風險，從而提高金融系統與實體經濟的安全性。
今年的《要點》更是將債轉股放在了首要的位置，并提出了“擴面提質”的要求。經過兩年多的發展，金融資產投資公司已經成為了市場化債轉股的中流砥柱，鼓勵其發揮主力軍作用，可產生明顯的示范效應。
實際上，債轉股無論對于企業還是銀行，都有很大的促進作用，但對于社會資本，特別是一些有著短期訴求的資本來說，并不具吸引力。而《要點》此次確立了保險資金等長期限資金允許投資的白名單制度，推動金融資產投資公司發揮市場化債轉股主力軍作用，拓寬社會資本參與市場化債轉股渠道，還確立了資管產品備案制度等。這些措施的推出，對于債轉股增量擴面提質意義重大，也使得債轉股更加規范化、明確化，從而引得源頭活水來。
“提質”方面，《要點》特別強調鼓勵對優質企業、民營企業實施市場化債轉股、提高市場化債轉股資產定價市場化水平、強化公司治理與社會資本權益保護。在促進債轉股進程中，將“量”與“質”放在同等重要的地位，將有助于防止債轉股停留在模式層面，切實達到金融服務實體經濟的作用。
金融為企業提供源頭活水，而企業自身的運作是降低杠桿率的內在動因。《要點》對于推進企業戰略重組與結構調整的強調，讓筆者不禁聯想到近年來流量紅利下眾多互聯網企業的廝殺場面。從2015年幾起著名的網約車、外賣、旅游等領域互聯網企業的合并事件，到近兩年五顏六色的共享單車給城市帶來的便利與麻煩，企業的燒錢式惡性競爭看似讓消費者嘗到了短暫的甜頭，但最終造成的整個社會資源的浪費卻令人唏噓。不得不說，劇烈競爭是行業發展的初期，出清過剩產能、提高產業集中度才是行業競爭的最終穩態。資本的催化劑作用，應該使得企業朝著提升資源配置效率的方向發展。
優質資源要合并，無法創造價值的落后企業也應被及時淘汰�！敖┦髽I”占用大量土地、資本、勞動力等資源，造成嚴重資源浪費。《要點》一方面強調“符合破產等退出條件的，各相關方不得以任何方式阻礙其退出，相關企業不得通過轉移資產等方式惡意逃廢債務”，這體現了清理“僵尸企業”的決心；另一方面也明確完善破產退出相關保障機制，以利于依法解決企業拖欠職工薪金、社保費和欠稅、破產案件受理后相關部門保全措施解除等重點難點問題。
應當說，《要點》的發布，更多的意義在于指導作用。首先，肯定了債轉股在解決企業債務問題中的突出地位；其次，擴大了債轉股資金的來源，同時對于企業內部經營和產業發展提出了一定要求；最后，對相關部門機構做好組織協調和服務監督進行了督促。
當然，在政策實施過程中，還需注意風險的防范，關鍵在于不要搞行政拉郎配，而應堅持市場化、法治化債轉股。要密切關注債轉股項目存在的篩選風險、轉股企業的管理與運營風險，以及從轉股企業中退出的風險等。（中國財政科學研究院應用經濟學博士后、經濟日報-中國經濟網專欄作者 盤和林）
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（責任編輯：鄧浩）
